每日市場分析

新年伊始，美國和伊朗之間的緊張關系嚴重加劇，迫使許多投資者增加黃金、日元和瑞士法郎等避險資産的配置。上周，Google Trends上“第三次世界大戰”的搜索量達到了紀錄新高，這麽看來投資者的做法也就不足為奇了。原油市場也經曆了大幅震蕩，但地緣政治形勢緩和後震蕩走勢沒有持續太久。密切關注局勢發展的交易員可能已從價格波動中獲利，但轉向更加防禦姿態的長線投資者失去了機會，因為上周後半段股市強勁上揚。

布倫特原油價格回落至65美元下方，交易員們似乎相信伊朗不會封鎖霍爾木茲海峽，也不會對船運發動攻擊。這是因為伊朗對中國的出口是政府收入的重要來源，沒有出口，經濟危機就會加劇。美國總統特朗普也向後退了一步，避免雙方軍事對抗，因為中東緊張局勢加劇和油價上漲將打擊消費者和企業，這是他在11月總統大選前最不希望發生的事情。

美國股市回落10%的可能性不能被完全排除，尤其是考慮到其估值水平之高。但隨著美聯儲和其他央行增加資産購買並向市場注入更多流動性，這些舉措為股價提供支撐並引導投資者轉向風險資産。盡管美國最新的整體就業數據和薪資增長數據不及預期，就業市場仍是股市進一步上漲的最佳動力。美國經濟繼續增加足夠的就業崗位吸納新進入勞動力市場的人。平均時薪同比增幅下降至2.9%，美聯儲可以松口氣了，因為通脹壓力仍然很遙遠，這意味著沒有必要立即收緊貨幣政策。

投資者現在將注意力轉向本周揭開序幕的第四財季業績報告，起哄摩根大通(JPMorgan Chase)、富國銀行(Wells Fargo)和花旗集團(Citigroup)將于周二公布財報。Factset的數據顯示，標普500指數成份股公司的盈利料同比下降2%，收入增長2.6%。不過，2020年前瞻性預測會比去年好，預計盈利會以較高的個位數增長。

 “第一階段”美中貿易協議將于周三簽署。雖然許多利好消息已經被消化，但一些具體細節仍可能影響市場走向。不過，最重要的一點是，美國和中國正朝著貿易關系緩和的方向前進，而不是相反的方向。

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全球經濟呈現進壹步疲弱跡象，標普500指數前夜收盤持平，亞洲股市周二小幅走高。德國9月制造業采購經理人指數(PMI) 進壹步陷入萎縮狀態，法國9月工業部門擴張乏力，日本制造業PMI較上月進壹步下滑，再次低於枯榮線。

國際貿易局勢緊張，全球經濟增長勢頭遲緩，這促使投資者繼續持有避險資產。金價企穩於兩周高點附近，目前在1520美元上方，日元走強，美元/日元波動於107.5日元關鍵位左右，10年期美國國債收益率在下探1.70支撐位。若地緣政治局勢或貿易緊張關系進壹步加劇，再加上全球經濟狀況快速惡化的勢頭，預計避險資產將有望重返2019年高點。

歐洲經濟陷入困境，歐元/美元跌破1.10美元心理關口

在德國和法國公布了令人失望的PMI數據後，歐元/美元今日早盤跌破1.10美元心理位。該匯率2019年迄今已下跌逾4%，沒有理由認為歐元會很快反彈。

歐洲央行最近推出了支持措施，德國也實施了有限的財政刺激措施，但投資者並不完全相信這些措施足以抵消影響歐洲經濟面臨的挑戰。在美中貿易關系和英國脫歐僵局沒有取得重大進展前，預計歐洲經濟將繼續陷於目前的低迷狀態。經濟前景如此暗淡，歐元/美元料受阻於1.10 美元關口附近。

市場預期美聯儲年底前將再次降息，但美元依然堅挺

美元指數繼續保持在98.6上方，未理會美國聖路易斯聯儲主席布拉德的講話，他認為FOMC需要進壹步降息。美國聯邦基金利率期貨顯示，目前市場預期美聯儲10月份將再次降息25個基點，之後維持基準利率不變至明年1月。

雖然美聯儲表現出鴿派傾向，但由於美國經濟表現好於其他發達經濟體，這繼續為美元提供支持。人們對全球經濟狀況惡化的擔憂不斷升溫，美元的避險地位使其更具有抗跌能力。

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美朝之間的口水仗引發投資者避險情緒，避險資產需求回升。朝鮮外務相李勇浩稱特朗普已對朝鮮“宣戰”，朝鮮保留在其領空外擊落美戰略轟炸機等應對舉措的權力。他的言論推動金價升至1,310美元上方，美國10年期國債收益率下降4個基點。匯市方面，傳統避險貨幣日元和瑞士法郎兌其他主要貨幣大幅上漲，週二早盤亞洲股市追隨華爾街市場走低。

目前看來，股市大跌、投資者因地緣政治風險蜂擁避險是暫時性的。基本情況是美國給中國和俄羅斯施加更大的壓力，要求加強對朝鮮的製裁，迫使金正恩坐到談判桌前。不過，作為投資者，應該為所有的可能性做好準備。

值得注意的是期權市場，芝加哥期權交易所（CBOE）的波動指數“VIX”期權成交量猛增，達到紀錄新高。該指數期權變動不大，一度見頂於11.21，四個小時後又回落9%。這可能是投資者焦慮不安的早期跡象，他們開始考慮對沖頭寸以防範市場調整。不過，我建議不要急於從單日市場走勢中下結論，因為這也可能是一種投機性走勢。若未來幾天成交量居高不下，那麼顯然投資者預測股市將顯著回調。

美朝之間的緊張局勢並非美國國債收益率下滑的唯一原因。美聯儲知名的鴿派人物在大急流城經濟俱樂部發表的演講看上去立場不那麼偏向緊縮。他說，美聯儲將等待有清晰的信號顯示薪資和物價在上升，然後考慮再次加息。目前並無未來幾個月通脹上升的跡象，薪資也是如此。 Neel Kashkari和耶倫週二晚些時候的講話將對收益率曲線產生更大的影響。

原油市場走勢也引人關注，布倫特油價達到59美元上方的兩年多最高水平。供應緊張、需求增加帶動近期原油價格較7月份低點飆升33%。不過，週一油價上漲3.8%得益於土耳其威脅切斷伊拉克北部原油向外輸送管道,給舉行獨立公投的庫爾德自治地區施加更大壓力。伊拉克的庫爾德地區日產原油約65萬桶，其中85%通過土耳其的管道向外輸送。如果土耳其決定關閉庫爾德出口通道，那麼將給市場帶來衝擊。不過，我認為這僅僅是臨時性的威脅，不會持續很長市場，因為庫爾德獨立並不能一蹴而就，而且歐佩克成員國將很快彌補供應缺口。我認為布倫特原油和WTI原油之間的價差太大了，應該收窄至4-5美元，這樣投資者從近期的油價走勢中獲利面臨的風險才會小一些。

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美國向敘利亞發射導彈、就業數據弱於預期以及美聯儲計劃縮減資產負債表均未對上週市場走勢產生很大影響。

美國股市時漲時跌，國債也呈現類似走勢，金價在升至5個月高點後回吐漲幅，VIX指數見頂於13.43。

市場走勢表明當前的地地緣政治風險還不足以令投資者採取防禦姿態。但由於俄羅斯上週五回應稱美國對敘利亞空軍基地的導彈襲擊可能產生極其危險的後果，本週投資者將需要留意局勢的進一步發展，如果緊張局勢升級，從偏好風險到迴避風險轉瞬即可發生。

美國業績季本週將揭開序幕，跟以往一樣銀行業將首先公佈業績。金融行業第一季度料實現兩位數盈利增長，增幅在各個行業中居首。由於投資者擔憂美國政府推進稅收改革的能力，最近幾週股市漲勢停滯，需要有強勁的業績驚喜重新帶動買盤動力。

美國數據方面，零售額和CPI數據將受到密切關注，上週五公佈的就業數據喜憂參半，但美元之後升至三周高點。市場預計3月份零售額將保持不變，但不包含汽車、汽油、建築材料和食品服務的核心銷售額料增長0.4%。通脹可能也呈現類似的趨勢，投資者預計3月份CPI保持不變，但不含食品和能源的核心CPI上漲0.2%。美聯儲主席耶倫將於週一發表講話，現在大家在就央行縮減資產負債表在進行討論，有關政策正常化進程的任何評論將引人關注。美元投資者想問的關鍵問題是，縮減資產負債表是否會影響加息路徑。

歐洲方面，英國將發布多個經濟數據。由於上月製造業和建築業活動出人意料地放慢增速，進一步顯示經濟在第一季度末失去了動力，英鎊兌美元上週收盤下跌1.4%。英國央行貨幣政策委員會委員Gertjan Vlieghe上週暗示他不急於要求結束寬鬆貨幣政策。通脹、就業、住房價格將在本周公布，若數據繼續令人失望，那麼英鎊/美元將面臨進一步下行的風險。

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