每日市場分析

走勢疲軟的美元最終滿血復活，因美聯儲保持2017年加息的意向並且開始縮表進程。

在美聯儲宣布決定前，市場預計央行會引導年內加息預期降溫。這種看法主要是基於持續低通脹以及颶風哈維和艾爾瑪對經濟增長的負面影響。不過，美聯儲決定不理會低通脹且表示颶風的危害沒有持續性影響。

美聯儲相對偏鷹的聲明以及維持2017、2018年利率預期不變促使市場人士調整對2017年12月份加息的預測，加息概率從50%上升至70%以上。重新定價帶動美國2年期國債收益率上升5個基點，至3.5%，創2008年11月以來的最高水平，10年期國債收益率也徘徊於1個月高點附近。

國債收益率升高的主要受益者是美元，美元兌日元升至兩個月高位，歐元/美元跌至1.19美元下方。多年來，經濟學家一直預測30年的債券牛市將要結束了，但由於投資者對長期通脹前景持悲觀看法，這種情形並未發生。債券收益率回升勢頭能否延續至年底還有待觀察。

在年底到來前，未來2-3個月的消費者價格指數(CPI)和個人消費支出指數(PCE)將是美元的主要驅動因素。耶倫自己也不確定通脹方面是暫時性的還是長期性的，她只是將通脹低迷描述為“謎”，她表示如果美聯儲對通脹的看法轉變，將需要調整貨幣政策。

外匯交易員將繼續關注利差，這仍將是外匯市場的主要驅動力。如果美國國債收益率繼續反彈且無地緣政治方面的意外情況，則避險資產將進一步承壓。金價上週五收於1,295美元下方，空頭或繼續發力，金價可能下探1,204美元至1,357美元的50%回撤位，大約在1,280美元左右。

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繼6月末下探九個月低點後，美元最終獲得 了一些動力，美元兌多數主要貨幣上週收盤走高，這得益於最新的就業數據。美國6月份新增非農就業人數22.2萬，4、5月份數據向上修正。不過，失業率從5月份的4.3%微升至4.4%，但這或許也被視為利好，因為有更多的美國人加入到勞動人口中。

在數據公佈後，美元和美國國債收益率最初反應不一。事實上，多空之間展開爭奪，表明一些市場人士並不完全看好整體就業報告。這是由於薪資沒有顯著增長，多個月來一直令人失望。

美聯儲主席耶倫是菲律普斯曲線的支持者，即通脹與失業有反向關係。不過，若薪資增長和通脹緩慢，很難讓市場相信加息步伐會如美聯儲所暗示的那樣。美國經濟處於充分就業水平，為什麼薪資增長並未加快呢？這個問題可能並沒有一個簡單的解釋，或許是由於僱員的談判力比較弱、全球化（美國公司轉移至成本較低的國家）、生產率下降、工會力量削弱等等。但問題顯然是結構性的，如果投資者仍對薪資上漲心存質疑，那麼美元漲勢料受限。

週四耶倫將向國會發表半年度陳詞，屆時她將給出薪資增長仍不佳的理由。總的來說，我相信她會保持樂觀並重申與美聯儲上一次貨幣政策聲明同樣的鷹派論調。她仍堅信通脹在上升過程中，最新的就業報告不會改變她的想法。所以，美元多頭有望找到他們所需的支持，做多美元。

美國數據方面，本周有很多一線經濟數據公佈。投資者密切關註生產和消費者價格指數，因為市場仍對美聯儲如何回應低通脹水平有分歧。週五公佈的零售額數據也很關鍵，從中可了解繼5月份零售額下降0.3%後美國人是否增加支出了。本週還將公佈美聯儲黃皮書、消費者信貸餘額、工業生產指數以及密歇根大學消費者信心指數。

上週加元兌美元上漲，達到10個月新高，未受油價下滑影響。加拿大6月份新增就業人數4.5萬，失業率下降0.1%至6.5%，近期公佈的樂觀數據令市場進一步預期加拿大央行本週三可能宣布加息。不過，我認為這件事並不確定。在低油價、加元升值、房屋銷量減少、NAFT談判存在不確定性背景下，央行將不得不三思而後行。由於很多市場人士已開始定價週三加息，因此加元面臨的下行風險大於上漲可能性。不過，交易員應該為意料之外的情況做好準備。

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無疑，上周是數年來值得記憶的一周，不僅因為特朗普意外在美國大選中獲勝，而且市場對這位新總統的反應也異乎尋常。股市並沒有因為政治翻開新篇章帶來不確定性而大跌、債券也未飆升，相反股市創出紀錄新高，美國國債跌至1月份以來的最低水平。投資者決定不浪費時間，迅速根據特朗普對財政支出、減稅、貿易關係和減少監管的承諾調整他們的投資組合。

以下是對上週特朗普獲勝引發的市場最大波動的總結：

標普500指數金融類股上漲11.33%，成為年內表現第三好的類股，收益率曲線變陡和預期監管放鬆使該類股成為投資者的最佳選擇。

工業和醫療類股分別上漲7.95%和5.82%。

 “債券替代品”公用事業類股下跌4.08%，因美國10年期國債收益率從1.83%飆升至2.11%。

美元全線走強，尤其是美元兌新興市場貨幣，後者創出5年來最大跌幅。墨西哥比索跌至紀錄新低，上週三以來貶值13.6%。

未來幾週特朗普的過渡期仍將對金融市場產生重大影響，尤其他將開始公佈政府任用名單。另外，本週要公佈的重要經濟數據也比較多，有多位央行官員發表講話。

投資者預期美國12月份加息的概率為81%，美聯儲高層官員在選舉後的講話看上去符合市場預期。美聯儲副主席Stanley Fischer對擴張性財政政策前景表示歡迎，認為取消適應性政策的趨勢很強。我認為比美聯儲12月份加息更有意思的是看“顯示美國聯邦公開市場委員會16位成員加息預期”的點陣圖中值是否在下降若干年後開始上升。

本週四，美聯儲主席耶倫將向參議院聯合經濟委員會發表證詞。她的講話或傳遞出12月份可能加息。

英鎊投資者也將關注英國央行行長卡尼週四在發布最新通貨膨脹報告、經濟預期和前景政策時的講話。數據方面，通脹、就業和零售額是決定英鎊能否繼續走高的關鍵數據。

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