每日市場分析

事實證明，此次新型冠狀病毒疫情嚴峻程度超過各國政府和央行采取的措施。

美聯儲再次意外“放大招”，該行周日將基準利率降至零並啓動一項規模達7000億美元量化寬松計劃，購買國債和抵押貸款支持證券。

中國央行上周五也出人意料地為市場注入新一輪流動資金。中國央行宣布下調存款準備金率，釋放資金790億美元，支持受到疫情影響的企業。與此同時，日本央行也加入到央行“救火”行動中，推出了若幹項放松貨幣政策的措施。

很明顯，全球主要央行都在使用所有可用的工具來防範危機，但看上去對疫情大流行的恐懼牢牢地控制了投資者。

在作者撰文時，美國三大股指期貨均觸及5%的跌停限制。股指期貨在盤前交易中跌停，投資者不禁擔憂美股開盤時情況會變得多麽糟糕。市場將繼續大幅震蕩，直到投資者能夠評估此次疫情造成的經濟損失規模。

疫情持續的時間越長，各國處于緊急狀態的時間越長，全球經濟受到的打擊就越大。在目前階段，經濟衰退似乎幾乎不可能避免，但問題是，它會有多嚴重？股票策略師，尤其是采用“自下而上”分析法的策略師將不能為股價提供有效的目標。這是因為在這種情況下即使是公司本身也無法預測收入目標。

從宏觀角度看，中國今天公布的經濟數據可以讓我們管窺經濟形勢可能會變得多麽糟糕。今年前兩個月中國規模以上工業增加值同比下降13.5%，這是有史以來該數據最差讀數。由于消費者居家防疫，社會消費品零售總額同比大幅下降20.5%，固定收益投資下滑24.5%，失業率升至創紀錄的6.2%。

雖然中國經濟已開始從疫情中複蘇，但預計經濟不會出現v形反彈。簡單的原因是現在世界其他地區疫情嚴峻，多數新增感染病例在中國以外的地區。這意味著在可預見的未來對中國産品的需求仍將保持在低位。美國和歐洲是否會遭受類似的經濟打擊仍有待觀察。不過，最大的風險在于，這場公共健康危機最終是否會演變成一場債務危機。答案很大程度上取決于疫情持續的時間和規模。

目前市場信心異常低迷，這意味著像上周五那樣逢高抛售可能是一種有利可圖的策略。不過，交易員應該意識到並且為本周市場再度劇烈波動做好準備。

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• 英鎊觸及三年低點後反彈
• 英國首相約翰遜可能尋求提前大選
• 美國制造業活動自2016年10月以來首現萎縮
• 金價居於六年高點附近

英鎊/美元周二降至三年低點，跌破1.20美元，英國首相鮑裏斯•約翰遜威脅稱若本黨議員投票支持將英國脫歐時間推遲至10月31日以後的法案，將被禁止代表保守黨參加下屆大選。不過，他的威脅並沒能阻止保守黨內的反對者。英國議會下議院以328票對301票通過了反對首相“硬脫歐”的動議。由於保守黨中有21名議員“臨陣倒戈”被逐出保守黨，保守黨不再擁有多數席位。

約翰遜首戰失利給英鎊帶來了壹些生機，英鎊從低點反彈1.2%，回升至1.21美元上方。脫歐之路荊棘遍布，尤其是如果英國首相約翰遜要求提前舉行大選的話。提前大選不壹定能讓保守黨獲得多數席位，但屆時英鎊必然會劇烈波動並面臨大幅下挫的風險。提前大選需要三分之二下院議員表決同意，到目前為止工黨似乎不願意冒這個風險。如果反對黨能設法阻止無協議脫歐、推遲脫歐期限，英鎊可能會自當前水平進壹步回升。

美中貿易談判沒有重啟跡象，華爾街市場9月開局不利。道瓊斯指數周二收盤下跌285點，標普500指數下跌0.7%。美國供應管理學會(ISM)數據顯示8月份制造業活動意外出現收縮，數據表現不佳加劇了美股跌勢。這是該指數自2016年8月以來首次收縮。鑒於貿易談判沒有時間表，經濟數據也呈下降趨勢，隨著經濟衰退風險不斷上升，美國和全球股市可能進壹步下跌，從而繼續推低美國國債收益率。

投資者尋求有關全球經濟狀況的進壹步線索，黃金價格繼續徘徊在多年高點附近。目前為止，無論是貿易爭端、債券收益率下降、英國脫歐不確定性還是日益惡化的經濟前景都利好黃金市場。除非上述因素得到改善，尤其是貿易局勢，否則投資者沒有理由拋售黃金。

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美國股市周三暴跌，道指錄得今年以來的最大單日跌幅。標普500指數下跌2.93%，此前中國和德國公布的令人失望的數據增加了全球經濟放緩的可能性。不過，正是債券市場發出的預警信號導致了股市此輪大跌。

如果您壹直在留意最近的金融市場熱點新聞，收益率曲線倒掛似乎是全球金融市場最關註的話題。當短期債券的收益率高於長期債券時，就會出現倒掛的收益率曲線。換句話說，就是長期利率低於短期利率。

自5月以來，部分收益率曲線已完全倒掛，10年期美國國債收益率低於3個月期美國國債收益率。市場並沒有認真對待這種倒掛，他們認為這是全球貨幣政策、量化寬松計劃和負利率造成的扭曲，這些都是導致收益率倒掛的因素。但昨日當10年期國債收益率低於兩年期國債收益率時，市場開始恐慌。經濟衰退的倒計時已經開始。 

過去5年，每次經濟衰退前，收益率曲線都出現了倒掛。通常，經濟衰退發生在收益率倒掛之後的12到18個月，每次情況略有不同。

這次的情況是，長期利率正在快速下降。30年期國債收益率在短短14天內下降24%且有史以來首次跌破2%。盡管美聯儲已經停止緊縮貨幣政策並開始下調利率，而這原本會對長期利率產生相反的影響。

雖然投資者持有30年期債券至到期日仍有1.98%的年回報率，但考慮到通脹因素，實際回報率可能為負數。對於養老基金和壹些保險公司來說，這是壹個糟糕的情況，因為它們必須持有長期債券。

鑒於這是我們第壹次在如此低利率環境中經歷收益率曲線倒掛，所以很難預測這對全球經濟的影響，但看起來確實非常令人擔憂。紐約聯儲也根據其衰退概率指標認為未來12個月美國陷入衰退的概率超過30%。

從歷史上看，股市在收益率曲線倒掛後繼續走高，但考慮到這次情況的不同，投資者需要保持謹慎。投資者趨於回避的壹個行業是銀行。銀行從儲戶那裏借入短期資金，然後再借貸出去長期資金。當收益率曲線倒掛時，銀行很難盈利，因此放貸的動機就會減弱，最終導致信貸市場收緊。

沒人知道熊市何時開始，但如果美國和中國不能很快達成貿易協議，股市陷入熊市的可能性很大。在這樣的背景下，增加現金和黃金持有量聽起來是不錯的策略。

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