每日市場分析

本周初，富拓美元指數 (USD_Index) 日線圖上形成了“金叉”，即50日均線上穿200日均線，這樣的形態通常表示其後市還有上升空間。

然而，同樣在周一，該指數完成了“黃昏之星”形態，這是由三根K線組成的看跌組合，通常預示趨勢反轉。

技術信號指向不一，美元指數後市將何去何從呢？

富拓美元指數包含六個相等權重的貨幣對：

• 歐元美元
• 英鎊美元
• 美元加元
• 澳元美元
• 紐元美元
• 美元瑞郎

本文所述的美元指數與基准指數美元指數不同，後者歐元佔一半以上權重。

“縮減”預期升溫推動美元走高

富拓美元指數走出5月-6月低谷後持續攀升，原因是市場預期聯準會更加接近撤回疫情期間實施的資產購買措施，縮債過程也被簡稱為“縮減”(tapering)。

隨著聯準會減少債券購買量，預計債券價格會下跌，最終收益率上升。當美債收益率上升時，美元料也會隨之上漲。

基於這樣的邏輯關系，美元呈現升值趨勢，市場目前預測縮減購債進程可能會在2022年第四季度前完成，進而為美國升息鋪平道路。聯準會官員曾在6月份的FOMC會議上暗示， 2023年可能升息兩次，由於此前市場預期央行2023年底前將把利率維持在接近於零的水平，聯準會突然釋放鷹派信號令市場感到意外。美聯準會政策傾向的轉變帶動美元指數自6月份政策會議以來持續走強，即便近日回落，漲幅仍超過3%。

美國退出量化寬松的前景對各資產類別都有深遠影響，關系到流向科技股、周期性股票、債券或黃金的資金量。

鮑爾會透露哪些信息？

眼下，全球投資者和交易員密切關注聯準會主席鮑爾周五在聯準會重磅會議—傑克遜霍爾經濟研討會上的演講（本次會議在線上舉行）。

如果鮑爾呼籲在縮減購債進程開啟之前保持更多耐心，則可能促使美元進一步回吐近期漲幅。預計前期阻力位1.090將轉為支撐點，接下去更強的支撐位在黃金交叉點1.085附近。

另一方面，如果鮑爾向鷹派官員的立場靠近，暗示縮減購債時機臨近，那麼將刺激美元升至年內新高。若富拓美元指數再次突破1.11，多頭將上看1.12關口，這一帶曾在2020年10月時發揮支撐作用。

美元走勢最終取決於鮑爾在傑克遜霍爾演講時發出的信號有多強烈。

不過，也有可能會議沒有傳遞出重要信息，結果市場波瀾不驚。當然，有經驗的市場人士深知，在這樣的重磅活動中有時一個詞就足以撼動全球市場。

美元接下去是上漲還是下跌呢？

重新回到技術面，14日相對強弱指標(RSI)指標回落至70線以下，顯示美元已擺脫超買狀態，目前指數重回布林線軌道內。

以上指標表明，市場泡沫已得到部分清除，如果鮑爾周五的言論確實傳遞出減碼信號，美元指數將重拾升勢。

總之，只要聯準會不突然放棄縮減意向，我預計美元的上升趨勢將保持不變。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

5.4%的通膨率沒有改變鮑爾的立場

周二美國公布的6月消費者物價指數 (CPI通膨率)連續第三個月超越市場預期，達到5.4%，創下2008年以來最大漲幅，同時超出了所有經濟學家的預期，核心通膨率也漲至4.5%，是1991年11月以來最大漲幅。

緊接CPI通膨率公布的，是美聯準會主席鮑爾在眾議院聽證會作出半年度的貨幣政策報告，但明顯地，連續三個月超出預期的高通膨水平並未有改變鮑爾自今年初一直以來的立場。

鮑爾繼續以預期通膨將會緩和並不會長久持續來應對昨天國會議員對高通膨的憂慮，同時對何時開始縮減購債規模未有新的指引。

在聽證會上，鮑爾繼續表示經濟距離實質性進展的標准仍有一段距離，並繼續壓抑市場對通膨急漲將導致美聯準會提早縮減買債規模的憧憬，指出在達到實質性進展的目標前，會發出更多信號通知。

鮑爾更再次將市場關注的通膨急漲焦點轉移至就業市場上，一貫地表示就業市場仍有不穩定性，仍有一段路要走才能真正復甦等說法。

整體言論基本與4-6月時的利率決議的表態一致，也就是說當前5.4%的通膨似乎仍沒有動搖美聯準會主席鮑爾對縮債和加息的條件和看法，相信接下來幾個月只有非農報告的數據持續向好下，美聯準會才有望提及何時縮減購債規模，以收緊當前的寬松政策。

美股財報季配合鮑爾鴿辭，美股繼續上漲

本周起美股進入第二季度財報公布季，金融銀行股率先公布財報。高盛、摩根大通、富國銀行、花旗集團在過去一個季度的盈利收入都超越市場預期。不過，超預期的業績似乎無法繼續提振股價向上，高盛、摩根大通、花旗集團的股價都有所回落。

由於鮑爾的說辭再次打破市場對提早收緊寬松政策的憧憬，利率敏感的銀行股也因此未能受財報提振向上。

相反，受寬松貨幣政策持續所帶動，大型科技股、零售股、消費品股份領漲大市，標普500和道指昨天都小幅升高。

日內鮑爾將會在參議院聽證會上再次匯報半年度貨幣政策報告，假如整體言論如昨天所言一致，再配合焦點的美股財報有望創出超出預期的營收下，相信美股還有進一步上漲空間。

富拓美元指數維持橫行盤整區

受鮑爾的鴿派言論影響，美元指數昨天創出了接近兩周以來最大單日跌幅。不過，參考富拓FXTM的美元指數 (USD_Index)，該指數是以均衡占比衡量6只主要美元貨幣兌的變化，反映出近期美元正在維持橫行盤整區間，上方阻力在1.0878-95水平，下方支持在1.0794-0800區間，而自6月初所形成的上漲趨勢線仍在延續。

假如富拓美元指數持續守住1.08水平附近的支持區，相信上漲態勢仍有望持續，並將挑戰今年3月時的高點。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平台 FXTM富拓美元指數日線圖

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聯準會開始討論縮債並關注通膨

昨天聯準會發布了6月時「超鷹趕鴿」政策決議的會議紀要，該紀要明確表示了聯準會官員預期會比前幾次會議更早達到降低資產購買速度的條件，鷹派的紀要出台再次帶動美元明顯反彈，美元指數突破上周高點到達92.70水平上方，非美貨幣包括歐元、加元等都急速回落。

聯準會的紀要所指引的信息跟早前市場預期的類近，聯準會雖然未認為目前的經濟復蘇已達到「實質性進一步進展」的標准，但官員們明顯在討論並想定下一個縮減購債規模的計劃，以防不得不更早采取行動。

*圖片來源: 彭博 (點陣圖明顯顯示聯準會官員對加息步伐明顯提早)

紀要中也暗示出聯準會官員能達到開始縮減購債的條件，聯準會官員多次強調了目前經濟前景不確定性高，尤其就勞動力市場和通膨路徑仍未有得到確切結論。

正如一直所言，對聯準會而言，近期非農報告所顯示的就業人數連續兩個月失落預期，即使是最近期的6月非農報告中的失業率呈現反彈並又失落市場預期，都再次引證出聯準會對就業市場復蘇的不穩定性看法正確。

通膨上行風險存在但未來能否持續是關鍵

聯準會官員雖然對外口徑一致地表示美國通膨的急劇上漲只是短暫現象，並不認為通膨會持續向上，並認為在中長期明顯回落。不過，紀要卻呈現了聯準會官員開始疑慮究竟長遠通膨會否如預期般回落，以及對近期通膨面臨上行風險表示關注。

5月的核心PCE通膨率達到3.4%，是1992年以來的最高水平，近期的CPI通膨和PCE通膨數據都明顯超越市場預期，似乎使得聯準會官員對通膨是否短期壓力上漲開始掀起憂慮。紀要中雖然顯示普遍官員預期經濟快速重啟對通膨上漲而言是短暫因素，但開始有官員對目前未能准確評估通膨壓力將持續多長時間。

雖然近期美國十年期和五年期盈虧通膨預期，與短期的兩年期盈虧通膨預期的差距開始收窄，但三個通膨預期都在同步回落，反映市場仍預期通膨長遠將回落，也成為目前聯準會對通膨長遠回落的支持證明。

*圖片來源: 彭博 (藍線: 兩年期盈虧通膨預期; 白線: 五年期盈虧通膨預期; 橘線: 十年期盈虧通膨預期)

聯準會對長遠通膨是否會回落至目標水平的憂慮提振了市場對提早縮減購債規模和加息的預期，也就是說，假如接下來幾個月甚至一年內，通膨持續上行或維持在高點，而非如聯準會預期般逐步回落，這將會刺激聯準會的官員提前開始縮減購債量，美元也會受到提振。

提高逆回購交易對手限額

近期聯準會隔夜逆回購操作持續創新高，6月30日更一度達到9919億美元，續創歷史新高。6月初聯準會為遏止聯邦基金利率降至過低水平，將支付的逆回購利率由原本接近0%調升至0.05%，逆回購操作規模便持續增長。

而紀要中也關注到對逆回購操作持續增長，並似乎並未憂慮逆回購操作過多，更表示在可考慮提高逆回購工具交易對手限額，反映聯準會雖然得悉市場美元流動性過剩情況正在加劇，但並不認為是大問題，也並不會因為逆回購操作創新高而調整寬松政策。

富拓美元指數: 美元反彈有望持續

受聯準會紀要的提振美元指數昨天再創3個月新高到達92.70水平上方，富拓美元指數也持續在迎期高點徘徊，相信聯準會的鷹派立場將持續圍繞市場，假如接下來美國`的經濟數據都持續向好，相信市場將會更快預期聯準會提早縮減購債規模，持續利好美元。

技術上，富拓美元指數已到達1.0877水平附近，突破該前高點將可挑戰4月初創下的高點1.0920水平。整體形勢上，富拓美元指數形成一浪高於一浪形勢，下方1.0723、1.0697形成了關鍵支持區，整體形勢向好。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平台 富拓美元指數日線圖

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美聯準會官員輪流發言淡化鷹派利率決議

自上周美聯準會公布了一個「超鷹趕鴿」的利率決議後，市場已不斷憧憬美聯準會除了在2023年底前提前加息外，更會在今年開始收緊量寬的購債計劃。美元因鷹派的利率決議和市場憧憬而大幅反彈，美元指數更一度突破92水平，目前雖然有所回落，但美元上漲的走勢似乎不會在短期內有所逆轉。美股上周五也因憂慮流動性突然收緊而明顯下挫，非美貨幣全線下滑，其中歐元已回落至1.20水平下方，黃金更大幅下挫並跌破1800美元關口。

不過，經歷過鷹派決議對市場帶來的震蕩後，本周美聯準會官員開始密集發言表達對縮債和加息的看法，而絕大部分官員都明顯持續淡化通脹上漲風險，並表示加息仍十分遙遠，而縮債的討論暫時並未有任何共識，言論都明顯壓抑市場對提早縮債和加息的興奮狀態。

主席鮑爾昨天在國會聽證會上雖然表示物價漲幅高於早前預期，但重申通脹只會短期上漲，之後將有所回落，同時也不會因擔心通脹過高而提高利率。對於購債規模方面，鮑爾繼續重申早前說法，表示直至經濟實現就業和通脹目標取得重大進展時才有望縮減。言論發布後美國十年期公債殖利率和美元同步向下。

另一美聯準會官員威廉姆斯也發表類似觀點，除了表達加息討論仍非常遙遠外，同時表示雖然目前FOMC已開始討論何時縮減去年疫情爆發時的購債計劃，但同樣表示目前距離達到「取得重大進展」的經濟復甦仍有一段距離，暗示縮債時間仍未來臨。美聯準會官員戴利同樣表示目前尚未達到縮減購債門檻；另一官員梅斯特也表示在評估縮債前需要看到勞動力參與率方面的增長等。

*圖片來源: 彭博 (美聯準會6月公布的加息點陣圖 – 在18位官員中有13位支持2023年底前加息一次，11位支持2023年底前加息兩次)

非農就業報告的重要性將加重

從美聯準會官員密集式發言顯示，雖然美聯準會對縮減購債規模持有開放態度，但共識可說是較為明顯的，雖然美聯準會認同通脹上漲並已達到目標水平，但目前勞動力市場的復甦並未能達到美聯準會可以開始縮減購債規模的預期。

從過去兩個月的非農報告可顯示，連續兩個月的新增就業人數都遜於市場預期，最近的5月非農報告錄得55.9萬新增就業，雖然高於4月前值，但較預期65萬遜色。另外，5月失業率雖然進一步下降至5.8%，但4月時失業率卻曾反彈回升至6.1%，就業市場復甦的穩定性仍明顯受到美聯準會的質疑。

由此可見，接下來幾個月，不論市場還是美聯準會都將會聚焦更多在非農報告的表現上，因為美聯準會當前的立場是清晰的，只有就業市場復甦達到美聯準會的預期目標時，到時才可開始縮減購債量，而在真正開始加息前，必須先要縮債。

富拓美元指數上漲走勢或可持續

在疫情持續受控，疫苗接種人口持續擴大和變種病毒規模受控的情況下，未來幾個月美國就業市場是有望持續復甦。如就業率和通脹率都愈來愈接近美聯準會的目標時，美聯準會縮減購債的機會便愈大，並較大機會在今年內發生，市場對美元的追捧將可加大。

相對傳統美元指數 (DXY) 而言，富拓的美元指數包含了6種貨幣兌以衡量美元兌一攬子貨幣的匯率變化，包括歐元、英鎊、加元、澳元、瑞郎、紐元，而該組成比重均等，因此更能反映美元在市場上的綜合走勢。

技術上，富拓美元指數自1.0450水平反彈後持續向上，目前在1.0865水平遇阻回落，下方關鍵支持參考1.0684水平，如富拓美元指數能進一步突破1.0921水平將可延續反彈，並延續一浪高於一浪的格局。

*圖片來源: FXTM富拓MT4平台 富拓美元指數 (USD_Index)

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美財政開支擴大將擴大債務比重

美股三大指數小幅上漲，經濟重啟的板塊繼續上漲，主要原因是美國財長葉倫就通膨給出了新的預測，她預計整個2021年通膨率都將高於正常值，這表態比之前多個聯準會官員和政府官員的暗示都要長，市場又再次揣測這會否加重迫使聯準會提前收緊政策的壓力。另外，昨晚公布的上周初請失業金人數續降至疫情爆發以來的新低，也提振了市場對收緊政策的憧憬。

另外，據美媒消息報導拜登今天公布的預算案將會已下一財年的美國財政開支增加至6萬億美元，未來10年的美國債務占GDP比重將增至117%。

實際上，自2016年特朗普政府上任後，經歷減稅和刺激經濟措施後美國債務已愈見沉重，當年特朗普曾承諾十年內債務占GDP比重將因經濟刺激後帶來的經濟增長和稅收增長而減低。不過，經歷2020年疫情下連續三次的經濟紓困措施後，特朗普這個目標本已變得困難，目前拜登政府想再次大開資金門，使得美國未來10年債務占GDP比重不跌反大增，拜登能否就此說服國會議員相信是極大疑問。目前看兩黨議員都明確表示不太可以全盤接受該計劃。

如拜登的計劃成事，對美股將是再一大刺激作用，美元或再受壓。但假如最終拜登的如意算盤不能打響，美股反而會因錯失預期而下滑。

PCE通膨率來襲，會否重演CPI公布的劇本

美元指數經歷過周三的反彈後，周四接近持平，主要原因是日元大挫，而實際上英鎊、原油價格昨天都明顯上揚，反映美元弱勢仍持續。

日內北京時間8時30分，美國將公布4月個人消費支出物價指數 (PCE通膨率)，市場預期將由上月2.3%增至3.5%。聯準會一向重視PCE通膨多於CPI通膨率，認為PCE可剔除短暫的物價和油價的影響，其調查和統計方式更能反映美國實際通膨概況。

上次4月CPI通膨出台之時，由於讀數最終大幅超越市場預期到達4.2%的增長，市場的「通貨再膨脹」預期再次被提振，美債十年期收益率反彈，同時支持美元反彈。

因此，如日內PCE通膨再次超越市場預期的3.5%，CPI公布當日對美債殖利率和美元的提振將會再次歷史重演。

富拓美元指數已接近2月低點

市場上的美元指數 (DXY) 因受歐元的占比達到56%以上，導致美元指數對歐元單一貨幣所帶來的影響更大而未能更完整地反映美元對其他主要貨幣兌的影響。

富拓美元指數 (USD_Index) 則包括了歐元、英鎊、日元、紐元、澳元、加元6大主要貨幣的影響，各貨幣兌比重更是均等，更能反映美元在市場上的表現。

技術上，富拓美元指數 (USD_Index)前日已跌至1.0450水平，非常接近2月時所創低點1.0440水平。MACD快線在0軸下方的跌勢開始放緩，RSI已在超賣區前徘徊，預示跌勢或有所放緩。日內如富拓美元指數能守住1.0440水平，預料可反彈挑戰1.0524水平。如突破該水平將可突破日線圖上的下降趨勢線並有望進一步反彈至1.0578水平。

*圖片來源：富拓FXTM MT4 ECN平台 (富拓美元指數 USD_INDEX 日線圖)

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