每日市場分析

*本周港股將進入中期業績公布的高峰期，農夫山泉 (MT5: NONGFU SPRING CO)、蒙牛乳業 (MT5: CHINA MENGNIU DAIRY)、中國海外發展 (MT5: CHINA OVERSEAS LAND) 等將在今天公布業績！

近日，網易發布了2022年二季度最新財報，財報在相當程度上超出預期。

網易Q2實現營收231.59億元，同比增加12.8%。淨利潤53.45億元，同比增加23.1%。

在互聯網大廠普遍表現不佳的當下，為什麼網易能夠獨領風騷呢？表現不錯的網易，現在又值得買入嗎？

一 、游戲表現強勢

分業務來看，游戲業務仍然是網易的核心，而游戲業務中又以端游為絕對主力。

二季度端游表現非常兩類，同比增長40%。

《永劫無間》在上線一年之後仍然保持著不錯的熱度。考慮到6月推出重磅更新、Xbox版本也即將上市，預計網易的端游業務在三季度依舊能收獲不錯的表現。

手游業務表現不佳，但一定程度上仍在市場的預計范圍內。

網易仍未收到版號，只能依靠老游戲賺錢。

此外，在行業整體下滑10%的大環境下，手游業務取得6%的增長也算是難能可貴。

放眼未來，網易的游戲業務則非常值得市場期待。

網易手上有一大批尚未拿到版號的優質IP，如《永劫無間》手游、《逆水寒手游》、《零號任務》等等。

一旦拿到版號，有望迅速成為網易新的現金牛。

不過短期上，游戲業務三季度的表現相對較難預期。

因為三季度是未成年保護政策推出以來的首個暑假，市場沒有樣本可以參考，預期范圍也會相應放的較寬。

如果網易的表現抵御住這樣的逆風打擊，則市場對網易的信心還有可能進一步提高。

不過，網易的游戲業務還遠沒有到可以高枕無憂的時候。

二 、潛在危機已現

2021年，中國游戲市場銷售規模為2965.13億元，同比僅增長6.40%；中國游戲用戶規模為6.66億人，同比僅增長0.22%。

而在2022年上半年，中國游戲市場的銷售規模甚至出現了同比下跌。

可以預見，即便之後游戲版號放開，增長速度也不會太快。

也就是說，我國的本土游戲業務已幾乎觸頂。

同樣在2022年Q2，騰訊國內游戲業務營收就同比下跌1%。

網易給出的解決方案，是出海。

2022年Q1業績會上，丁磊表示：“目前網易游戲海外市場營收占比在10%以上，未來其希望海外市場占比能達到40%-50%。”

機構測算，從2019-2024年，全球游戲市場規模的年復合增長率達到了15%，國外的游戲市場仍是一片開闊的田野地。

不過，就目前來說，網易的海外游戲主要都在吃IP的老本，在運營上表現不佳。

此外，網易游戲的海外營收嚴重依賴日本。2021年，僅日本一地就為網易貢獻了75.5%的海外自主發行流水。

如此高的集中度，一旦日本市場出現問題，則其海外業務就有高台跳水的可能。

另外，群狼環伺也是一個重要問題。，

別說騰訊等巨頭。2021年，三七互娛海外營收同比增長122.94%；殼木游戲海外營收同比增長35.6%。

海外這塊大蛋糕，所有人都盯著，哪有這麼好啃？

三 、有道及雲音樂

有道教育方面，依舊沒有太多的好消息。

唯一的好消息，可能是市場已對此無法更悲觀。

郭敬明同志曾45度角仰望天空說道：“再渺小的希望,在絕望面前,都有無限大的可能。”

有道被迫關停了K12學科教育，其暫時還沒有找到足以替代的核心業務。

而疫情風控，則導致其智能硬件生產的供應鏈同樣遭受打擊。

雲音樂方面則表現不錯。

二季度網易雲音樂實現21.9億收入，同比增長29%，環比增長6%。

尤其值得注意的是，在版權、渠道都被騰訊吊打的情況下，網易雲音樂的用戶忠誠度始終更高（20% VS 13%），這足以說明網易雲音樂在運營方面的優勢。

此外，截至二季度末，網易雲的獨立音樂人累計注冊已達52.9萬人，環比增長約8萬人。

綜合以上兩點，網易雲音樂正在走出一條與騰訊音樂完全不同的道路。

騰訊音樂像抗日時期的國民黨，正規軍，打正面戰場；網易雲音樂則主要搞敵後工作。

在主流音樂上，網易雲音樂無法與騰訊音樂抗衡，因為版權輸的太多。

但在小眾音樂上，網易雲音樂獨特的社區氛圍、甚至用戶量較小帶來的逼格都能幫助網易雲音樂開辟出一條獨特的運營道路。

總的來說，網易國內游戲的基本盤還非常穩固，但從中期來看已觸碰到了天花板。海外游戲是星辰大海，但網易目前有些瘸腳走路，尚不穩固。有道與雲音樂暫時沒有太多的想象空間，不過對基本面也沒有太大的影響。

短期內，可以考慮買入網易，博其游戲業務在暑假期間不出現同比下滑情況。長期上，等到網易的海外游戲護城河更寬闊時再買入，會更加合理。

四、技術上

網易股價自跌至3月最低108.30水平之後明顯反彈，最高曾一度到達172.80水平的高點，但其後形勢上形成了下降三角形形態，高點不斷下移，下方支持關鍵位置在130-132.60區間。

假如仍能堅持守在130-132.60區間反彈，將有望再次反彈挑戰146.20的高點，不過要注意，網易需要進一步突破146.20水平才有望突破下降三角形形態。只有突破146.20才有望改變目前一浪低於一浪的形勢，並才有望挑戰157水平。

相反，假如未能突破前高點，並進一步跌破130-132.60區間，將再創今年3月以來的低點，並將跌破下降三角形並進一步下行，跌向108.30水平。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

經歷疫情後，在全球經濟弱復蘇背景下，金融市場的投資熱點並不多。每一個重要的投資賽道，都值得投資者關注、珍視、研究。其中“元宇宙”絕對是其中的一個。

在10月28日，全球最昂貴的公司（之一）Facebook 的首席執行官馬克·扎克伯格宣布公司正式更名為Meta，全力押注元宇宙。一石激起千層浪，元宇宙這個帶有強烈科幻感的詞再度沖進普通人的視野。隨後在美股/A股市場上，“元宇宙”概念股也是紛紛走出行情。

本文不談A股中的“元宇宙”概念股。我們注意到A股市場元宇宙概念股的持續大漲已經引發監管層重點關注。截至11月10日晚間，已有多家元宇宙概念公司收到交易所發出的關注函或問詢函。

注：下文所提到的全球重點元宇宙概念股，所有都能在富拓（FXTM）平台MT5中能找到並交易。

元宇宙，是指再造一個與現實世界平行的數字世界。元宇宙內的生態，是一個由不同公司組成的協作生態系統，具有類似於萬維網的開放標准。現實中的個人，有一個“分身”在元宇宙世界中交友嬉戲，工作娛樂。

我們現在上網，必須去用電腦、手機這些端口，透過 2D 的平面獲取文字影相音頻。而元宇宙意味著我們可以任何時間、任何地點、具有沉浸感的、低延遲的互聯網體驗，現實景象和網絡信息流疊加在一起，一起呈現在我們的眼前。

元宇宙概念的起源，是游戲。這就要談到元宇宙第一股：Roblox

Roblox是一款大型多人在線游戲創建平台，用戶可以設計自己的游戲、物品、外觀和服飾，還可以玩其他開發者創建的各種不同類型的游戲。在過去的17年裡，公司團隊一直在這一領域進行創新。

今年3月，Roblox以直接上市的方式亮相美國紐交所，受到資本市場熱捧。首日上市估值就超過380億美元。其上市時即貼上了元宇宙概念，被市場譽為“元宇宙第一股”。

雖然元宇宙始於游戲，但它未來不只是游戲。

借助 VR 和 AR 技術，人們不但可以身臨其境般的娛樂和社交，還可以工作、置業、收藏、投資，甚至可以擁有新的身份、外形和生活，並且突破時空的限制。所以我們看到具有社交屬性的FACEBOOK，騰訊等公司，都紛紛的進入此賽道。

扎克伯格計劃在他的元宇宙願景中投入數十億美元，其流量優勢，資金優勢，人才優勢在全球都屬於頂尖行列。就當下這個時點，平心而論， Facebook 剛剛宣布其元宇宙產品組，其戰略方向還不是特別清晰，其股價也是暫時並未出現劇烈上漲。期待其股價在戰略清晰後的表現。

說起美國的Facebook，我們就會自然的想到中國對標的企業騰訊。昨天11月11日也是騰訊的23歲生日。前一天的11月10日晚，騰訊控股董事會主席馬化騰表示，公司擁有大量探索和開發元宇宙的技術和能力。此前，馬化騰表示元宇宙是騰訊必須打贏的戰役。

無論是Roblox，Facebook,還是騰訊，整個的布局都是偏用戶體驗式。這也是其他的一些社交平台，或游戲平台主攻的方向，比如網易，推特（Twitter）等。

元宇宙世界中，用戶體驗的基礎是虛擬世界的構建，這是元宇宙世界中的另一個主要投資方向，也是偏技術方向的投資。一些技術類的大牛公司，也正在摩拳擦掌，躍躍欲試，比如大家熟知的圖像處理公司（Adobe）,三維軟件設計AutoCAD的母公司Autodesk等。

Autodesk 是世界領先的設計軟件和數字內容創建公司，用於建築設計、土地資源開發、生產、公用設施、通信、媒體和娛樂。他們在多維世界的構建上，具有非凡的優勢，目前已經涉入元宇宙世界的構建。

其股價在一大輪上漲後，目前正在高位震蕩。

說起虛擬世界的構建，不得不提到英偉達的基礎設施平台Omniverse。該基礎設施平台是用於創造虛擬空間的軟件平台，也就是該軟件是虛擬世界創作工具。

今年8月，英偉達首席執行官黃仁勳，在一次公開演講中，用了14秒的“虛擬人”替身，但由於“虛擬人”太過逼真，所以無人察覺。這段視頻也帶火了英偉達股價，漲幅超過50%，再度沖擊歷史新高。

除了上文所提到的技術類投資方向，和客戶體驗式投資方向，其他還有一些基礎設施類投資。比如眼鏡、VR 頭盔等可穿戴設備；信息交互所需要的雲服務；虛擬世界中交易可能用到的貨幣交換等。

總結：元宇宙的世界裡，主要的投資方向是虛擬世界的構建（技術類），虛擬世界對人的意義（用戶體驗類）兩大主力方向，在這兩大方向的基礎上，還有雲服務，穿戴設備等輔助投資方向。

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8月18日港股盤後，港股“一哥”騰訊控股（FXTM富拓MT5賬戶港股代碼：TENCENT HOLDINGS）公布了其備受矚目的財務報告。財報顯示，二季度騰訊營收符合市場預期，調整後淨利潤超市場預期。不過，整體表現良好的財務報告卻仍未能止住股價的跌勢，截止8月19日收盤，騰訊股價已經自2月份的記錄高位回調了45%，接近腰斬。那麼，大幅回調的騰訊股票值得上車嗎？

財報穩健，各項業務健康增長

財報顯示，2021年第二季度，騰訊實現營收1382.59億元人民幣，同比增20%，基本符合市場預期；第二季度淨利潤425.9億元人民幣，同比增29%，超市場預期的307億元人民幣；經調整淨利潤340.39億元人民幣，同比增長13%，優於市場預期的328億元。

核心運營數據方面，截至2021年6月30日，微信及WeChat合並月活躍賬戶數為12.51億，同比增3.8%；QQ移動終端月活躍賬戶數為5.91億，同比降8.8%。視頻付費會員數受益於體育、動畫片、劇集及電影等多元化內容達到1.25億，同比增長9%。此外，第二季度通過小程序產生的交易額同比增長超過一倍。

分業務來看，游戲業務與金融科技及企業服務仍是公司的營收主力，營收占比分別為31%和30%。財報顯示，騰訊第二季度游戲收入430億元，同比增12%；金融科技及企業服務業務收入419億元，同比增40%；社交網絡收入290億元，同比增9%；網絡廣告收入228.3億，同比增23%。

騰訊表示，本季度公司提升了服務並在各項業務取得健康增長，尤其是企業服務及廣告，游戲收入也受益於國際業務增長。

未成年人游戲保護措施

近期，《經濟參考報》將網絡游戲冠以“精神鴉片”的文章引發市場熱議。市場人士認為，該文或是監管機構整治游戲產業的信號，這導致游戲概念相關股票當日全線大跌。

在此背景下，騰訊本次財報首次公布了12歲以下未成年人游戲流水占比。財報顯示，2021年第二季度，16歲以下玩家對騰訊在中國游戲流水的占比為2.6%，其中12歲以下玩家的流水占比為0.3%。該數據表明未成年人在騰訊游戲流水占比極低，打消了投資者之前的擔憂。騰訊表示，公司一直致力為游戲行業打造健康的游戲環境，今年8月進一步加強了在中國對未成年人的保護措施，並施行了“雙減、雙打”的新舉措。

強監管延續，優惠稅率或取消

在穩健財報公布後騰訊股價不漲反跌，市場人士認為這是強監管或將延續的擔憂影響，未來還會有更多的監管措施出台，對此騰訊表示，政府實施監管的目的是培育長期能夠實現可持續發展的互聯網行業，對於這一波監管措施的態度，騰訊積極配合並擁抱這一新環境。

此外，騰訊此前享受的優惠稅率或將取消，這種擔憂也對騰訊股價構成了一定負面影響。月初，阿里巴巴透露該公司部分業務不再享受10%的稅收優惠政策，引發騰訊未來有可能面臨稅率上調的擔憂。騰訊CFO 羅碩瀚表示，隨著重點軟件企業的稅率細化越來越完善，總體退稅水平一直在下降，集團此前擁有四到五家符合重點軟件企業資質的公司，去年我們的一些公司還擁有該資質，但是數量減少很多。

機構觀點

在騰訊控股穩健的財務報告公布後，諸多投行普遍維持對騰訊的樂觀看法，但卻下調了該股的目標價格。其中，匯豐維持騰訊 “買入”評級，但將該股的目標價由750港元下調至700港元；瑞信維持騰訊“跑贏大市”評級，但將騰訊的目標價由750港元降至680港元；高盛也將騰訊目標價由759港元降至755港元。

彭博綜合分析師預測未來12個月目標價：

圖片來源：彭博

分析師普遍認為，雖然反壟斷監管對騰訊相關子公司造成影響，但公司的各項核心業務目前仍保持穩健。

技術走勢展望

騰訊控股周線走勢圖 （圖片來源：Tradingview）

騰訊控股日線走勢圖 （圖片來源：Tradingview）

從日線圖上觀察，騰訊股價短線速率較快，暫時未見到明顯的築底跡象。而從周線圖上看，騰訊控股目前股價已接近自2018年10月份以來所形成的上升趨勢線，若該支撐線依然有效，騰訊股價或會出現反彈，但在強監管的背景下投資者應保持一份謹慎。

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美團點評（FXTM富拓MT5賬戶港股代碼：MEITUAN DIANPING）近兩年來一直備受投資者和公募機構的青睞，是港股市場最搶手的科技股之一。公司股價節節攀升，去年更是創造了190%的驚人漲幅，市值一度達到2.52萬億港元，成為繼騰訊、阿裡、工商銀行和招商銀行後港股第五大市值公司。不過，今年2月份以來在全球科技股遭遇拋售潮的背景下，該股也展開了深度回調，股價已自2月份的記錄高位下滑一度接近腰斬。那麼，深度回調的美團還能再次成為資本市場的寵兒麼？

美團點評周線走勢圖 （圖片來源：tradingview）

美團點評日線走勢圖 （圖片來源：tradingview）

監管利劍懸頭

隨著中國反壟斷調查的不斷深入，繼阿裡巴巴因“二選一”等行為被罰182.28億引發市場熱議後，反壟斷利劍也指向了美團，這也是美團股價深度回調的關鍵因素。4月26日，市場監管總局消息顯示，根據舉報，依法對美團實施”二選一”等涉嫌壟斷行為立案調查。對此，美團表示，將積極配合監管部門調查，進一步提升業務合規管理水平。

美團目前穩居外賣行業市場第一，具備市場支配能力。在被市監局宣布立案調查前，美團已經多次因為 “二選一”、“不正當競爭”和“傭金不合理”等問題被處罰。市場人士認為，美團被調查或將遭到反壟斷罰款。分析人士預計，美團或面臨接近46億元的巨額罰款。

陷入輿論風波

一波未平一波又起，反壟斷調查還沒有最終結果，美團又因北京人社局副局長體驗外賣騎手一天僅賺41元上了熱搜，引發公眾對美團不給騎手交社保的口誅筆伐而再次被推上了風口浪尖。在副局長體驗送外賣不易後與美團代表交流時，美團代表透露，近1000萬的外賣騎手並非美團的員工而是外包關系。外賣騎手不是美團的員工，所以美團也不用為騎手繳納社會保險。此外，騎手還需要每天自費3元參加商業保險。

有機構粗略計算，如果美團為外賣騎手繳納社保，那麼2020年美團就需要為此多支付高達100多億元，而美團2020年的淨利潤47.08億元還不足彌補此項支出的一半。顯然，如果美團為騎手繳納社保，美團將陷入長期的虧損之中。雖然美團通過外包避免了此項支出，但也因此飽受詬病。

另一個打壓美團股價的因素是美團近期提出的集資計劃。美團日前表示，擬尋求以增發股票和出售可轉債的方式融資近100億美元，較2018年IPO募資額42億美元多出一倍。其中，70億美元的新股配售規模創下港股紀錄。美團表示，此次籌得的資金將大力投入科技創新，尤其是無人配送等領域前沿技術的投入。分析人士認為，美團的配售行為，導致市場股份供應大增，給估值以及股價帶來一定的壓力。

無人配送市場前景

目前，騎手成本仍占據美團收入的較高比例，無人外賣車或是美團降低此項成本的最大希望。無人配送不但可以提高配送效率，還會大大降低配送的成本，美團加大在無人配送領域的投入也順理成章。理想情況下，一輛無人配送車至少可替代兩位騎手的工作量。美團早在2016年就啟動了對無人配送技術的研究。美團的無人配送車自2020年初落地北京順義後，已配送訂單超過3.5萬，累計自動駕駛裡程近30萬公裡。

無人配送服務可能比市場想象的落地時間更快。今年5月，美團成為首批無人配送車上路獲牌企業，可以說美團的無人配送已經處於行業的前沿。美團計劃未來三年將繼續推進無人配送在主要城市落地，在美團外賣、買菜、閃購等多個業務場景使用。預計3年內落地萬台無人配送車，重點承擔室外配送工作。未來，無人配送或是即時配送服務乃至長距離物流服務的標配。

營收高速增長

據日前美團公布的2021財年第一季度財報顯示，公司所有業務均表現強勁。財報顯示，公司一季度營收370.16億元，同比增120.9%，優於市場預期的357 億元；其中，餐飲外賣業務收入205.75億元，同比增116.8%；到店、酒店及旅游收入65.84億元，同比增112.7%。由於公司對新興業務投入的加大致一季度虧損49.47億元，但虧損幅度小於市場預期。

截至2021年3月31日，美團年度交易用戶數和活躍商戶數均創歷史新高，其中美團交易用戶數目達5.69億，同比增26.9%；活躍商家數目710萬，同比增16.9%；每位交易用戶平均每年交易筆數達到30.5筆，同比增加16.7%。強勁的業績顯示出公司執行力及業務呈復蘇態勢，公司本地生活龍頭地位穩固。

擴大社區團購投入

美團的社區團購已覆蓋全國逾2600個市縣，基本上完成全國覆蓋的目標，目前位居行業首位。該業務幫助公司快速滲透下沉市場，帶來了大量的新增用戶。數據顯示，美團第一季度新增的5800萬新用戶中有接近一半是社區團購所貢獻。美團CEO王興透露，美團優選的目標是在未來幾年內為美團帶來3-4億新增用戶。

在全球公共衛生事件的影響下，消費者對社區生鮮團購需求激增，社區團購成為互聯網巨頭的必爭之地。業內人士預期2021年社區團購的市場規模將達到千億元，而未來該市場將是萬億級別的市場。美團表示將繼續擴大在社區團購業務方面的投入，誓要在該領域保持領先地位。業內人士預期，社區團購未來有望成為美團的另一營收增長點。

結語

俗話說，機會是跌出來。在深度回調後，美團的高估值風險已得到釋放。且分析人士認為，反壟斷監管的罰款很難從現金流角度對美團造成實質性長遠影響。而未來美團是否需要為外賣騎手繳納社保，目前的討論還只在初期階段，但如果需要繳納，那麼影響的也不僅僅是美團一家，整個行業都將面臨重新的洗牌。

未來，無人配送有望進一步降低公司的成本，而社區團購業務萬億級別的市場規模有望幫助公司打開新的長期成長空間。在諸多因素的共同助力下，相信本地生活龍頭地位穩固的美團未來或將逐步走出陰霾，並重新成為資本市場追捧的對象。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。