每日市場分析

中國電商巨頭們近期均公布了最新的財務報告，本季度表現最佳的電商要數京東（FXTM富拓MT4美股代碼：JD；FXTM富拓MT5港股代碼：JD.COM INC）莫屬。財報顯示，阿裡巴巴增速和淨利潤遠不及市場預期，拼多多的用戶增長也出現了放緩跡象，而京東的財報則顯示出其核心業務的良好增長勢頭。財報公布後阿裡巴巴，拼多多都開啟了連跌模式，而京東則刷新了8個月的高位。今天我們就來看一看京東這份表現亮眼的成績單。

京東美股周線走勢圖 （圖片來源：FXTM富拓MT4股票賬戶）

京東美股日線走勢圖 （圖片來源：FXTM富拓MT4股票賬戶）

營收增長穩健

財報顯示，2021年第三季度京東集團實現營收2187億元，同比增25.5%，優於預期的2156 億元。 Non-GAAP 歸母淨利潤50.48 億元，同比下滑9.2%,優於預期的32.6 億元；歸屬普通股股東的淨虧損為28億元，遜於市場預期的盈利16.7億元；三季度京東其他非經營損失達31億元，京東表示，該數據的減少主要是由於上市公司股權投資股價下降導致投資證券產生公允價值變動損失。

按業務劃分，作為京東的主要營收來源，京東零售三季度實現營收1980.8億元，同比增23%，在總營收中占比超9成，經營利潤為79.42億元，同比增17.92%。京東物流三季度實現營收257.49億元，同比增43.34%成為京東增長最快的板塊。此外，公司三季度新業務經營虧損20.73億元，同比擴大72%。

用戶規模與活躍度同步提升

截至2021年9月30日的三季度，京東年化活躍買家數達到5.52 億，較去年同期淨增1.1億，同比增25.0%，環比新增2030 萬，略微不及市場預期的2491萬。下沉市場是公司新增用戶的主要來源，財報顯示，新增用戶中有近75%的用戶來自下沉市場。

另外，得益於平台商品品類拓展及運營能力提升，京東平台用戶粘性持續加強。財報顯示，京東9 月移動端DAU 同比增超30%，三季度訂單量同比增40%，人均下單頻次增23%。消費者對於食品飲料、生鮮、母嬰在內的商品消費頻次均在提升，特別是大商超品類的用戶人均單量在持續增加。

加大對技術研發的投入力度

96%的成本和費用都用於實體經濟投入，主要包括商品采購、基礎設施、物流履約、技術研發、員工薪酬福利以及對品牌商家扶持等方面。京東稱，公司繼續加大對技術研發的投入力度，推動基礎設施建設的數量與效率雙提升，借力數字技術與實體經濟深度融合的新動能，為合作伙伴尤其是中小企業、廣大農戶拓展更廣闊的增長、增收空間。據悉，從2017年初全面向技術轉型以來，京東集團已經投入了近750億元用於技術研發

京東的研發投入不僅限於企業自身和供應鏈的升級，更聚焦基礎技術研究，致力於提高技術創新應用的產業價值和長期社會價值。自2017年啟動“博士管理培訓生”人才項目以來，吸引了大批國內外頂尖院校的優秀博士生加入京東。這其中，京東探索研究院的博士占比接近50%。

機構觀點

在表現良好的財報公布後，華爾街眾多投資機構紛紛上調了京東股價的目標價格，顯示出分析師對公司未來的看好。其中，瑞銀集團將京東的目標價從95美元上調至110美元，並維持買入評級。花旗將京東的目標價從108美元上調至115美元，並維持買入評級。

"明顯的優勢"。京東利潤的下降並非出於基本面變動，而是因為公司大量的實體經濟投入，隨著京東技術科研實力的持續深厚和消費者品牌心智的進一步增強，投資者將對京東的長期增長邏輯買單。

加碼即時零售

雙11前夕，京東攜手達達集團發布了全新的即時零售品牌“小時購”。京東小時購對應的是“線上下單，門店配送，小時級乃至分鍾級送達”的銷售模式，目標是滲透50%的京東用戶。據了解目前小時購業務已接入10萬家全品類實體零售門店，覆蓋超市生鮮、手機通訊、數碼家電等眾多品類。

即時零售市場十分巨大，據國家統計局的數據顯示，2020年中國本地零售O2O平台行業規模達1508.1億元，2024年預計將達到近9000億。在京東APP中“小時購”與自營、POP業務入口並列，表明京東已經將即時零售提升到了與自營、POP業務相同的高度，也表明京東對即時零售市場的勢在必得。

展望後市

最新的財報表明，在缺少電商大促且友商普遍表現不佳的第三季度，京東能夠取得如此成績足以表明京東的基本面穩健。公司憑借更全的品類，更多的渠道和領先的物流能力將能有效保障消費者黏性，推動業務和用戶增長，帶來更多增長的穩定性。

2021年12月6日納入了恆指成份股，在恆指中的權重為1.54%。京東納入恆指成分股對公司股價產生了一定積極影響。

免責聲明：本文的內容金代表個人觀點，不應該被解釋為囊括個人和/或其他投資意見和/或任何金融工具交易的建議和/或對未來表現的保證和/或預測。ForexTime Ltd及其聯盟商、代理商、董事、管理人員或員工不對文中的任何資訊或數據的精確性、有效性、時效性和完整性做出保證，也不對根據文章資訊進行投資而產生的任何虧損負責。

在這個互聯網時代，電商實在是門好生意。

在馬斯克逆襲之前，亞馬遜創始人貝索斯一直是全球首富。貝索斯一離婚，他老婆馬上就能成為世界女首富。

在中國，馬雲也被大量網民趕著追著叫爸爸。

然而，真正第一個在電商領域吃螃蟹的巨頭，那還得是eBay。

eBay是全球知名線上拍賣及購物網站，該公司首創的網絡星期一(cybermonday)、黑色星期五(Black Friday)等購物活動那就是國內的雙十一+618。

在最輝煌的時候eBay是毫無疑問的全球電商老大，占據過近80%的中國市場，在國際上也是一枝獨秀。

不過在今天，eBay不論是在市場規模、用戶體量還是市場評價上，都已被亞馬遜遠遠超過。甚至曾經在中國不起眼的淘寶，都能將eBay趕出國門。

何以至此呢？

eBay起家，靠著是它獨特的拍賣模式。

在互聯網的蠻荒時代，拍賣模式既可以保有足夠的信息差，又有足夠的趣味性。eBay憑此一舉打敗所有競爭伙伴，一度一覽眾山小。

它也是互聯網公司中絕無僅有地做到從成立第一天起就開始盈利的公司。

然而，成也蕭何敗也蕭何。隨著互聯網越來越普及，買賣雙方的信息透明度不斷提高，拍賣模式很快被正規集團化的賣場模式打敗，異軍突起的亞馬遜很快就成為全球電商領域的王者，遠遠把eBay甩在了身後。

如今，亞馬遜更類似於京東，有自營店、自營物流、售後服務極好、正品率無限接近100%；eBay則更接近淘寶，魚龍混雜、購物體驗明顯不如亞馬遜。

再加上亞馬遜頂級的戰略部署與商業運營，今天的eBay和亞馬遜已遠遠不是同重量級的對手。eBay整家公司的體量，甚至不如貝索斯前妻離婚分得的財產多。

當然， 小，也有小的優勢。

為了保證服務質量與正品率，亞馬遜把賣家入駐的門檻設得極高，不是正規化團隊化的賣家，極難入駐。

於是大量中小型賣家便把eBay當做了殺入電商領域的第一選擇。

不同於大品牌標准化的商品，小賣家能提供的商品更多樣、更雜亂。

比如假設我想買耐克鞋，我會優選亞馬遜；可如果我想買某款小眾的已停產的耐克鞋，eBay更有可能找到。

在《無敵破壞王2》中，主角需要買一個幾十年前出產的、目前早已停產的游戲機組件，他們選擇網購的平台，毫無疑問就是eBay。

就想哪怕你家旁邊就開著家樂福，你也會想沒事去逛逛跳蚤市場一樣。

通過差異化的服務，刻意地與行業龍頭保持足夠的區分度。這就是eBay這個曾經的電商王者，在被亞馬遜遠遠甩在身後的生存之道。

只是，對於曾經的電商王者而言，這樣偏安一隅的求存之道，多少有這麼點卑微。

eBay的衰弱，歸根結底，是公司的管理能力與創新能力出了問題。

賣場模式本身沒有問題，初期幫助eBay成功占領市場就是明證。

問題在於，沒有任何一種商業模式可以長盛不衰。

在拍賣模式出現危機上，eBay就應該及時更改主戰場。如果應變及時，以eBay當時的市場地位，競爭對手絕難做到將其一腳踢開。

反觀亞馬遜，在電商領域獲得成功後，亞馬遜不斷殺入雲計算、人工智能、物流等一個又一個陌生領域，一步步擴大其商業護城河。

而eBay，直到今天仍然開開心心地當一家普通的電商公司。

窮則變、變則通、通則久，這是亙古不變的真理。

而諸如此類在業務管理方面創新不足的跡象，在eBay近期發布的2021年第三季度財報中，隱約又有體現。

eBay的三季度財報數據不錯，但也有明顯隱憂。

• 1-9月實現利潤116億美元，同比增長一倍多。
• 1-9月營收78億美元，較去年同期的64億美元增長21.7%。
• 前九個月累計每股收益(EPS)為17.44美元，遠高於去年同期的6.7美元。

核心數據表現出色，但市場似乎並不買賬。

原因在於，這些華麗的收入和利潤的增長更多地與eBay幾宗資產出售交易落定有關。其中包括以92億美元將分類廣告業務出售給挪威公司Adevinta，以及以30億美元將其韓國分公司轉讓給易買得(Emart)。

而這樣的增長，顯然不可持續。

如果Ebay的強勁業績主要得益於資產銷售收入，而不是受主營業務推動，那麼這只股票的吸引力何在？現在和未來的看點是什麼？

財務比率喜憂參半

為深入研究Ebay的運營狀況，我們來看一些財務比率。

首先，我們來看流動資產淨值，這個指標比較（流動）資產和負債。我們期望這個值為正值且比較高，因為這表明該公司有能力進行“投資”或支付有吸引力的股息。

Ebay的這個指標自2016年以來一直為負值，目前為-12.21%，提示Ebay有長期負債。雖然負債不應該被認為是負面的，但如果管理不善，就可能成為問題。

第二個比率是資產回報率，衡量每單位資產能產生多少回報，比率越高越好。金融分析師普遍認為，對於科技公司來說，這個值應該在9%以上才能表明公司投資管理情況良好。

Ebay的資產回報率達到59.8%，說明資產管理良好。

第三個指標是債務的自由現金流量，自由現金流是企業扣除了所有經營成本和滿足了再投資需要後剩余的現金流量。將自由現金流與債務負擔進行比較，可以顯示管理層管理現金的能力。

Ebay這一比率為0.24，說明債務和現金流基本平衡，但現金流可支持債務進一步上升空間較小。

綜上所述，對於投資者來說，Ebay在短期內並不是很有吸引力，但從長期看仍有很大潛力，具體取決於公司如何管理出售資產所獲得的收入以及如何利用這些收入進行投資。

Ebay股價在震蕩之中

整體上，雖然Ebay股票近期不斷回調，不過整體仍在上行趨勢中，每次調整後攀升至更高的水平。近期該股創下81.17的歷史新高，目前向下回落至67水平附近 (已跌破50日均線)，這一帶將是止跌反彈、再創新高的關鍵水平。

如果股價企穩於65水平，初步阻力位上看70.53，突破後目標指向80.6，之後有可能創出新高，也有可能形成“雙頂形態”，見頂回落。

另一種情形是，當前這波調整加深，跌破65.3將結束近期的上漲局面。

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網上購物是過去數年來的一大趨勢，去年以來受防疫措施影響，實體店購物受限，這種趨勢進一步增強。我們預測未來幾十年網上購物將繼續蓬勃發展。

也就是說，這是一個比其他經濟領域有更高增長預期的領域。接下來，我們來談談在線商務巨頭—Ebay。

Ebay的一些重要“驅動力”

2021年第一季度活躍買家人數較上年同期的1.54億增長8%，達到1.66億，不過二季度有所下降，至1.59億。

積極開展並購業務，包括以30億美元的價格出售韓國業務80%的股權；將分類廣告業務出售給Adevinta，交易價值約為130億美元。這些交易增強了公司的現金狀況。

因為有了更好的現金流，該股提供1%的股息收益率。eBay第二季度回購了約15億美元普通股，這將為投資者帶來可觀的現金回報。

該股預期市盈率為19.3倍，相比同行具有優勢，預期2022年每股收益將增長至4.45美元。

eBay股價被低估了還是高估了?

eBay在競爭激烈的電子商務市場確立了強大的優勢地位，其業務明顯區別於許多競爭對手，其中二手翻新業務是一大亮點。

截至今年第二季度，eBay擁有70億美元的現金能力，二季度來自於持續運營業務的自由現金流為9.10億美元，折合成年率約為40億美元，它將繼續通過股票回購和股息支付為股東帶去價值。

從以上市盈率和每股收益等相關指標來看，該股估值具有吸引力。此外，二季度營收增長34.17%，而行業平均增幅為16.42%。預期市現率（股價/現金流）較行業平均水平高13.4%。

總的來說，Ebay股價沒有被高估，因為該公司擁有強大的資產負債表和穩定的現金流。但由於行業的特點，Ebay並不是高速成長型公司，它屬於專注於盈利能力的“價值”類企業，這類公司增速較低，但隨著時間推移會更加穩定。

股價保持震蕩上行趨勢

自2020年3月見底以來，Ebay股價一直在強勁反彈，累計漲幅達91%。該股近期創出77.6美元的歷史新高，目前正在向下調整。

若股價結束修正，自50日均線（藍線）反彈上行，企穩後目標將指向前期高點77.6美元，成功突破後，下一阻力位參考80美元。

反之，如果當前的回調加深，則初步支撐位見50日均線切入位71.4美元，然後是65.3美元。

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