11月18日，嗶哩嗶哩發布了三季度財報。
而在財報發布後，嗶哩嗶哩港股單日暴跌 10.76%。
財報都有哪些“亮點”？有著互聯網巨頭中最優質流量的嗶哩嗶哩又為何會出現暴跌呢？
嗶哩嗶哩財報簡析
本季度，嗶哩嗶哩B站三季度營收達52.07億元，同比增長61.4%；毛利10.18億人民幣，同比增長33.6%。
看著好像還不錯。
但，本季度淨虧損高達26.86億元，相比去年同期，淨利潤同比下降26.6%。
也就是說，盡管營收在增加，但虧損也在擴大。
不過，最讓市場感到擔憂的，並不是這些粗略的經營數據。
說白了，燒錢沒問題、虧損也沒問題，所有互聯網巨頭都是這麼一步步燒出來的。
但問題在於，燒錢要燒得值得，燒得漂亮，市場才會判斷：“現在的燒錢是為了以後更好的賺錢”。
而結合三季度財報和互聯網行業的整體情況看，嗶哩嗶哩的主營業務，可謂毫無起色。
甚至可以說是走投無路。
*圖片來源：彭博 (Bilibili 港股)
主營業務陷入困境
嗶哩嗶哩的業務主要分為四塊：游戲、增值業務（直播和大會員）、廣告、電商。
一項一項看。
首先是游戲。
本季度，嗶哩嗶哩手游業務同比上升9.18%，遠遠低於市場預期，收入占比降至26.74%。
嗶哩嗶哩當年成功上市多虧了游戲。
可這些年下來，嗶哩嗶哩沒有展現哪怕一丁點的游戲研發基因，目前嗶哩嗶哩的游戲業務，仍然主要靠代理和聯運。
過去我們曾說，從營收占比上看，嗶哩嗶哩是一家游戲公司。
一家游戲公司卻沒有一款拿得出手的自研游戲，這簡直是個笑話。
更麻煩的問題在於，這個笑話短時間內可能無解。
一方面，監管層對游戲版號的管理越來越嚴格，想要做出好游戲的難度越來越大。
另一方面，國內外中小型游戲廠商（工作室）已經被騰訊和字節跳動過了粗篩過細篩，買的干干淨淨。能剩下給你嗶哩嗶哩買到的，坦白說也不會是什麼優質的工作室。
上個季度，嗶哩嗶哩曾宣稱計劃在幾年內把自研游戲收入占游戲版塊收入提高到50%。從目前看來，這無異於癡人說夢。
而如果沒有自研游戲做支撐，則永遠只能拾人牙慧，如無源之水、無根之木，難以在日漸激烈的游戲賽道站穩腳高。
其次，是包括直播、大會員在內的增值業務。
數據顯示，三季度嗶哩嗶哩的增值業務同比增長94.8%，收入占比提至36.67%。
但問題在於，如此飛速的上漲，主要源於嗶哩嗶哩是英雄聯盟S11的獨家版權方。來自中國賽區的EDG戰隊最終奪得桂冠更是為S賽增加了大量流量。
S賽的獨播、EDG的奪冠，這都是可一而不可再的。離開了S賽這個流量大頭，如此飛速的增長還能否保持，仍然值得打一個問號。
另外，嗶哩嗶哩在破圈這件事上做的確實成功，可大會員的主要用戶仍然是嗶哩嗶哩傳統的核心用戶——二次元愛好者。畢竟如果我對二次元無感，那麼嗶哩嗶哩大會員的性價比完全比不上愛優騰會員。
也就是說，破圈、用戶量增加，對於嗶哩嗶哩賣會員而言，並沒有多大的幫助。
再次，是廣告。
嗶哩嗶哩三季度的廣告業務表現搶眼。
數據顯示，廣告業務收入 11.72 億元，同比增長 110.04%，收入占比達 22.51%。另外品牌的復投率也超過了 75%，優於大部分互聯網企業。
可廣告業務也有問題。
目前，阿裡與字節跳動的廣告收入增長已基本停滯，“流量一哥”騰訊也只有5%的增長率，互聯網企業廣告業務的天花板已然出現。
我茅台都不漲價，你江小白憑什麼漲價？
雖然嗶哩嗶哩11.72億元的廣告營收還遠不能和這些巨頭相比，但廣告業務想象空間有限已成為市場共識。
最後，是電商。
財報顯示，嗶哩嗶哩的電商及其他業務，收入7.34億元，同比增長77.72%，收入占比14.1%。從成長速度上看，還不錯。
但電商的問題，在於太卷了。
你能想到的所有互聯網企業，豆瓣、虎撲、知乎、百度、抖音、快手、小紅書……都在拼了命地往電商裡卷。
而翻卷至今，也沒看到誰有機會動搖淘寶、京東、拼多多三足鼎立的大局面。
內容社區有一個由社區調性、商業化、增長構成的“不可能三角”，即三個目標最多只能同時滿足兩個。
嗶哩嗶哩在上市後毫不猶豫地選擇放棄社區調性，可從結果上，嗶哩嗶哩只在增長上做得較好。
互聯網進入下半場
事實上，只從數字上看，這份財報並不算太差。除了游戲以外的業務，也實打實的有還行的增長。
而嗶哩嗶哩引以為傲的流量基本盤仍然沒有動搖。用戶的日均使用市場仍然有88分鍾，月均互動次數破百億。至於活躍內容創作者、月均視頻投稿量也都有這不小的增長。
一切都很好，錯的只有一件事：
時間。
好比“今天您看著真喜慶！”這本是句吉利話，可如果你去別人父母的追悼會上這麼說，那麼被當場暴打打到陪葬都不算冤。
如果這份財報出現在2020年，人們會把眼光放在流量增長上，然後贊歎嗶哩嗶哩在年輕圈層中誇張的統治力。6億元溢價收購有妖氣，只會被稱贊是戰略大手筆，而不是腦袋有問題。
可在資本寒冬的2021年，這一切都是錯。
當互聯網的帶頭大哥的利潤增長都在下滑時，跟在後頭的小弟，不得不面臨更嚴苛的考量。
過去是流量為王，燒錢能燒出流量那就不虧。
今天，商業模式、持續獲客成本、投資能力、團隊效率、領導層……這些過去可以大差不差一筆帶過的問題，現在全都要被脫光衣服剝層皮地挑剔。
毫無疑問，在監管日嚴的大背景下，之前光鮮亮麗的互聯網，已正式從“黃金時代步”步入了“白銀時代”。
而此前吸引了大量流量，卻沒來得及建立合理商業模式的嗶哩嗶哩，恐怕將迎來相當長的一段陣痛期了。
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