美債殖利率突破和經濟增長壓抑日元
昨天美元/日元正式突破110水平，目前交投在110.80水平，突破去年5月以來的高點，技術上也突破了2016和2018年始形成的兩條下降趨勢線，預示日元弱勢將持續，下一技術阻力已是在111.70水平。
日元作為全球主要避險貨幣，目前的經濟環境的確不利日元匯價。昨天受美國總統拜登即將推出3萬億基金計劃和加稅措施影響，「通貨再膨脹」的預期再次升溫，再一個利好消息使美國通膨和經濟增長向上，導致美債殖利率進一步突破1.77%，再創自2020年1月以來的新高，同時昨天德國公布的3月消費者物價指數年率升至1.7%，同時反映全球通膨正在持續回升，經濟前景樂觀利好風險情緒，美元指數突破93水平，日元因此被不斷拋售，美元/日元也就突破110水平和下行趨勢。
日本央行低利率優勢不再長遠壓抑日元
2021年是疫情爆發後經濟復蘇的元年，即使當前歐美疫情有再次惡化的跡象，但不少區域如中國、澳紐等亞太區、英國等疫情都陸續走出陰霾，疫苗加快接種也成為大部分經濟體不會重推到如2020年時的嚴密封鎖措施。也就是說，即使疫情小幅惡化，在全球量寬和低利率環境持續保護下，加上在線辦工習慣已成，經濟逐步重啟和復蘇的步伐其實難以改變，資金追逐風險資產的形勢有望持續，以避險因素見稱的日元在2021年似乎難以逆轉形勢。
而另一關鍵因素，則是日本央行的貨幣政策立場已有所落後。
日元之所以擁有避險性質，是與日元的低利率地位有關。日本自2016年起實行負利率至今，目前日本央行政策利率維持在-0.1%。因此，傳統以來，日元的融資成本一直都較美元、歐元、英鎊等要低，加上日元流通量極高，因此投資者會借入低息的日元資產，用以購買高收益的資產，而在匯率相對穩定的情況下，投資者的收益即為兩者的利差。
不過，日元的低利率優勢在當前環境並不顯著。
*圖片來源:彭博 (日本2010-2020季度GDP: 負利率對提振日本經濟影響力不大)
自2016年起日本央行維持-0.1%負利率後，日本的GDP經濟增長在2017-2018年間曾有所改善，但自2019年起日本經濟又開始停滯不前，即使其後日本央行擴大量寬買債規模至80萬億日元，但日本經濟不見起息。
至2020年日本經濟增長進入負值，其實日本央行的貨幣政策並沒有更明顯的寬鬆，負利率仍維持-0.1%，相對之下聯準會、歐洲央行、英國央行等在2020年為了應對疫情大規模降息，其他貨幣的借貸成本都大幅下降，在加上日元即使回落至當前的110水平，對比美元而言匯價仍相對在過去5年的較高位置，日元套息的優勢幾近不再。
因此，假如日本央行只能持續維持當前的負利率政策，即使近期解除原本每年買進 ETF 股票型指數基金約 6 兆日圓的額度規定，口頭上表示會積極進場買進ETF和債券等，但這些政策對日本央行而言其實只是老生常談，對日本經濟的幫助相信仍遠遠不及美國和歐洲其他經濟體。
從富拓日元指數看，日元指數再次回落至94水平附近，技術上有進一步跌破前低，反映日元對比其他主要貨幣的弱勢將持續。
*富拓MT4平台 日元指數日線圖 (JPY_index)
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